Bitcoin'in Yükselişi Tehlikede: Talep Düşüşü ve Faizler Alarm Veriyor
Kripto para piyasalarının amiral gemisi Bitcoin (BTC), geçtiğimiz hafta %2'lik dikkat çekici bir yükseliş yaşayarak yatırımcıların yüzünü güldürdü. Ancak bu kısa süreli canlanmanın ardında, piyasanın derinliklerinde yankılanan endişe verici sinyaller var. Uzmanlar, Bitcoin'in gelecekteki performansını kısıtlayabilecek zayıf talep dinamiklerine ve yükselen "reel" faiz oranlarına dikkat çekiyor. Mevcut piyasa koşulları, son rallinin sürdürülebilirliği konusunda ciddi soru işaretleri yaratıyor.
Talep Tarafında Ciddi Zayıflıklar
Geçtiğimiz haftalarda gözlemlenen kurumsal ilginin azaldığına dair belirtiler, piyasada soğuk duş etkisi yarattı. Spot Bitcoin Borsa Yatırım Fonları (ETF)'na girişlerin yavaşlaması, hatta bazı günlerde çıkışların yaşanması, büyük oyuncuların temkinli bir duruş sergilediğine işaret ediyor. Bu durum, piyasaya taze para girişlerinin kritik bir göstergesi olan stablecoin büyümesinin duraksamasıyla da perçinleniyor. Yeni fiat para akışlarının olmaması, piyasanın genel sağlığı için olumsuz bir gösterge olarak kabul ediliyor.
Bu olumsuz tablo, madencilik faaliyetlerinden kaynaklanan günlük BTC arzıyla karşılaştırıldığında daha da endişe verici bir hal alıyor. Bilindiği üzere, Nisan 2024'teki halving sonrası, protokol her yaklaşık 10 dakikada bir yeni blok üreterek blok başına 3.125 BTC ödül veriyor. Bu da her gün ortalama 450 yeni BTC'nin piyasaya sürüldüğü anlamına geliyor.
Kripto para borsası Bitfinex tarafından hesaplanan ve kurumsal talebi madenci arzına göre ölçen absorpsiyon-emisyon oranı (AER), piyasadaki zayıflığın boyutunu net bir şekilde ortaya koyuyor. Şubat ayının sonlarında 5.3 kat seviyesinde olan bu oran, son dönemde sadece 1.3 kata kadar geriledi. Bitfinex analistleri raporlarında, bu oranın piyasayı "pasif absorpsiyon/erozyon" bandına yerleştirdiğini belirtiyor. Bu, talebin hala madenci arzını marjinal olarak aştığı, ancak bu dengenin son derece kırılgan olduğu anlamına geliyor. Analistler, anlamlı bir yükseliş için 2024 sonu ve 2025 ilk yarısında görülen güçlü, tutarlı akışlara ihtiyaç duyulduğunun altını çiziyor.
Yükselen Reel Faizler ve Bitcoin Üzerindeki Baskı
Piyasadaki bir diğer önemli baskı unsuru ise, yükselen reel faiz oranları. Enflasyondan arındırılmış ABD Hazine getirileri olarak da bilinen piyasa tarafından belirlenen reel faizler, artmaya devam ediyor. Doğal bir getirisi veya nakit akışı olmayan Bitcoin gibi bir varlığa yatırım yapma teşviki, bu durumda zayıflıyor. 10 yıllık enflasyon korumalı menkul kıymetlerin (TIPS) getirisi, ABD ve İsrail'in 28 Şubat'ta İran'a saldırmasından bu yana 30 baz puandan fazla artarak %2.02 seviyesine ulaştı. Geçtiğimiz hafta ise bu oran, Haziran 2025'ten bu yana görülen en yüksek seviye olan %2.12'ye kadar çıktı.
Bu getiri, tahvillerin sunduğu gerçek getiriyi temsil ediyor. Yükseldiğinde, sermayeyi riskli varlıklardan ve sıfır getirili varlıklardan çekme eğiliminde oluyor. Bitcoin ise hem riskli bir varlık olması hem de doğal bir getiri sunmaması nedeniyle her iki kategoriye de giriyor. Bitfinex analistleri, "Bitcoin'in durumu, daha düşük Fed faiz oranları ve daha sağlıklı likidite olmadan iyileşme olasılığı düşük; çünkü yükselen reel getiriler, sermayeyi getiri sağlamayan varlıklardan uzaklaştırıyor" değerlendirmesinde bulundu.
Mott Capital Management Kurucusu ve CEO'su Michael J. Kramer, piyasanın yakın vadede yüksek reel getirileri fiyatladığını, bunun da Bitcoin karşıtı ortamın sürebileceğine işaret ettiğini belirtiyor. Kramer, özellikle 10 yıllık reel getirinin 5 yıllık reel getiriden daha hızlı yükselmesinin, piyasanın daha sıkı finansal koşullar ve daha yüksek reel faiz oranları beklediğini gösterdiğini vurguladı. Ayrıca, petrol fiyatlarındaki artışın da riskli varlıklar üzerinde baskı oluşturduğunu ve bu durumun, petrol yükselmeye devam ettiği sürece sürmesinin muhtemel olduğunu ekledi.